【A股市场大势研判】分化严重，人气低迷盘中特征：
周三,沪强深弱,但量能低迷。上证指数收于3113.01，上涨4.24点，涨幅0.14%，成交1445亿元；深圳成份指数收盘9804.76,下跌22.03点,跌幅0.22%，成交1721亿元。28个申万一级行业指数11个上涨，17个下跌；其中：钢铁、家电和食品涨幅领先；传媒、计算机和电子跌幅居前；非ST类股票涨停50家，7个股票跌停。
后市研判：
情绪低迷，难有大作为。经过连续的调整，市场这两天展开休整，不过成交量比较低迷，市场人气的恢复仍有待时日。上海市场周一跌破年前低点3068点，最低达到3044点，离回补3009的缺口也已经非常接近了。而深圳成分指数昨日盘中瞬间跌破去年5月中旬的平台，对应沪指就是2800点，但是最后收回；最后创业板周一跌破2016年低点1841后，略有反弹。从以上几个特征来看，短期调整或许接近尾声了，除了沪指没有补缺口之外，其他条件也在预期之中。当然，这并不意味着反弹行情可以看很高，可以延续很长时间。我们仍然把它定义为超跌反弹，弱势休整的性质。特别是，今天的深圳市场在反弹一天后，又开始往下阴跌。往后看，沪指的缺口3009点、创业板2015年的低点1779点，仍会吸引市场重心下移。当下也一定有投资者预期春季行情的起点可能正在临近。但是，面对一个持续偏紧的宏观环境，以及股价普遍高估的市场，最好保持一份清醒的头脑和谨慎的心态。操作上，保持灵活，不可强求和恋战。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
近日钢铁板块强势大涨点评——供给端预期差持续存在，需求端悲观预期逐渐修复，继续超配钢铁行业！n
事件：今年以来钢铁板块累计上涨4.23%，同期沪深300指数上涨0.88%，超额收益3.35%，位居所有行业第一！我们认为今年钢铁股表现强势的逻辑，用一句话可以概括：供给端预期差持续存在，需求端悲观预期逐渐修复。
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供给端我们一直强调国内中频炉和“地条钢”的产能在1.5亿吨以上，超过市场预期。根据统计，江苏、山东、四川和河北唐山三省一市中频炉产能约为8610万吨。2016年广东和福建合计去产能752万吨，其中中频炉占600万吨以上，我们估计广东福建两省2016年一年去掉15%的总产能，类比推算中频炉产能在4000万吨以上。考虑到其他省份，估计全国中频炉和“地条钢”的产能在1.5亿吨以上。近期Mysteel将全国中频炉产能估算从此前的1.1-1.2亿吨上调至目前的1.5亿吨，也印证了我们的观点。这1.5亿吨中频炉产能绝大部分不在国家统计局的统计口径当中，90%以上都是生产的建筑钢材，最终将全部淘汰。我们估计未来两三年打击中频炉和“地条钢”，将会导致全国粗钢的实际产量下降8%左右，产能减少10%以上，建筑钢材产量影响在20%以上。因此我们一直以来坚定地推荐长材占比高的钢铁股！
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需求端地产悲观预期逐渐修复。12月份一线城市地产销售面积同比下降20%，但由于占比较低，对整体影响较小；二线城市同比下降10%，较11月份数据已经出现边际改善；三四线城市销售面积增速虽然继续下滑，但仍正增长15%。三四线城市销售面积超预期，让市场意识到，2017年的地产销售或许并不会像之前悲观预期的那样大幅下滑。成交土地规划建筑面积自2010年以来呈下降趋势，2016年土地成交面积创近6年新低，地产土地开发周期为1-2年，通过对过去12-24月前月度土地交易数据平均化我们可以发现未来2年住宅供给仍将下降，2017年住宅供给将下降1.51%。通过敏感性分析，我们认为在2017年商品房销售增速不低于-16.75%的情况下，房地产库存周期仍然将下降。2016年全年万科和中国海外发展的拿地面积同比均大幅增长（万科46%，中国海外发展67%），龙头企业的实际动作也可以证明，对2017年的地产投资和新开工不应悲观！
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乐观预期下估值有望重塑。目前螺纹钢现货吨毛利在50元左右，但是期货5月主力合约的盘面利润在400元以上，且高盘面利润已经维持了一个月，反应期货市场对于2017年钢厂利润的乐观预期。如果2017年螺纹钢毛利能维持在这一水平，考虑到板材的盈利水平，预计钢厂平均吨毛利在600元左右，吨净利能到300元！至于估值，我们并不赞同龙头钢铁股PB不能超过1倍这一说法。2003年-2008年，美国钢铁（X.N）股价一路上涨超过15倍，而2004-2007年净利润并没有趋势性增长，2015年底到到目前涨幅超过6倍，目前PB约2倍，纽柯钢铁股价也在前段时间创历史新高。因此，即使钢铁行业并没有内生增长的能力也并不意味着估值就只能在1倍PB以下！
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投资建议：我们继续强烈建议超配钢铁板块，重点看好长材占比高的钢铁股！重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，有重组预期的*ST八钢、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。
(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)
汇冠股份（300282）点评：设立教育产业并购基金，加速打造智能教育生态圈n
公司拟出资400万元向和睿资本增资，同时以和睿资本为基金管理人发起设立教育产业并购基金。公司2017年1月18日晚发布公告，拟出资400万元向和睿资本增资，增值完成后公司将持有和睿资本20%股权。同时，以和睿资本为基金管理人，单独或联合其他机构设立教育产业并购基金，认缴出资总规模不低于20亿元，首期认缴出资规模5亿元，汇冠股份认购首批LP份额2500万元。
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新设并购基金将整合和君团队实战经验，布局智能教育装备、教育服务及内容、职业培训、互联网教育等领域。和睿资本专注于教育投融资及并购业务，目前已投资恒企教育、慧沃教育、山东大智等优质教育公司。核心管理团队成员强帅、任涛、侯瑞琦来自和君教育培训事业部，和君教育培训事业部服务长期为教育企业提供“管理咨询+投资银行”服务，客户覆盖新东方、好未来、学大教育、华图教育等上市公司。并购基金将整合和君系团队教育行业实战经验和项目资源，秉承“教育+科技+资本”投资理念，通过参股、并购、孵化培育等方式布局智能教育软硬件、课外辅导、国际教育、学科内容、商科培训、互联网教育等领域。
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并购资金有助于上市公司智能教育生态圈战略落地。公司已明确“依托股东在教育行业的基因和资源，通过自身内生及外延并购等手段，打造一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商，并最终致力于打造智能教育服务生态圈”的发展战略，未来上市公司有望通过外延并购等形式整合一级市场优质资源，实现智能教育生态圈战略加速落地。
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投资建议：维持“买入”评级。控股股东和君商学入主后原有触屏交互及精密制造业务经营情况好转，并购恒峰信息强化智能教育布局，未来受益智能教育软硬件升级利好。预计公司原主业2016-18年实现归母净利润1.23亿、1.64亿、2.06亿元，对应EPS分别为0.56/0.74/0.93元/股。并表恒峰信息后备考净利润为1.78亿、2.41亿、3.15亿元，考虑增发摊薄EPS为0.69/0.94/1.23元/股，对应PE 36/27/20倍。
(联系人：周建华/汪澄)
今日推荐报告终身追责彰显修复决心，全国信息平台提升监管力度——土壤修复行业系列报告之十一n
事件：环保部于2017年1月18日发布《污染地块土壤环境管理办法（试行）》，自2017年7月1日起施行。管理办法包括7个部分总则、各方责任、环境调查与风险评估、风险管控、治理与修复、监督管理及附则。
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投资要点：明细责任主体，强调终身责任制，彰显修复决心。本次试行的《污染地块土壤环境管理办法》在原有征求意见稿维持“谁污染，谁治理”的基础上，增加“土壤污染治理与修复实行终身责任制”的内容。具体内容：责任主体发生变更的，由变更后继承其债权、债务的单位或者个人承担相关责任；土地使用权依法转让的，由土地使用权受让人或者双方约定的责任人承担相关责任；土地使用权终止的，由原土地使用权人对其使用该地块期间所造成的土壤污染承担相关责任；若责任主体灭失或者责任主体不明确，由所在地县级人民政府依法承担相关责任。最终形成有污染即有责任主体治理的体系，保障存量污染土壤的修复。
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建立全国污染地块土壤环境管理信息系统，全社会监督力度强于当地政府备案。本次试行《办法》规定，环境保护部组织建立全国污染地块土壤环境管理信息系统，污染地块或者疑似污染地块的信息均需要在该信息平台进行公示并且平台信息实行滚动更新，相比以往在环保部备案，保证信息的时效性，全社会公开接受公众监督，加大监管力度，增强监管的及时性。此外，风险控制方案或治理方案也在网站进行公布。治理后土地使用权人应当委托第三方机构开展治理与修复效果评估，编制治理与修复效果评估报告，及时上传污染地块信息系统，最终实现全生命流程公众透明化。
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《办法》正式落地为全国污染状况详查和治理的吹响前奏。环保部长陈吉宁在11月4日的第十二届人大常委会第二十四次会议举行联组会议上表示，要在2020年前详查土壤污染状况。并给出时间点“2018年底，农用地的污染情况要查明；2020年底前，要掌握重点行业企业用地中污染地块的分布及其环境风险的情况”。本次《办法》的推出明确要求各地对于污染地块进行每年一审，在具体时间节点上较征求意见稿有所提前，设区的市级环境保护主管部门和省级环境保护主管部门将年度本行政区域的污染地块环境管理工作情况向上级报告的时间节点分别从次年1月31日和3月31日提前至本年12月31日和次年1月31日，显示政府重视程度。对监管和委托修复机构进行严格要求，多角度贯彻政策落地。受委托从事风险管控、治理与修复的专业机构，在风险管控、治理与修复等活动中弄虚作假，造成环境污染和生态破坏，除依照有关法律法规接受处罚外，还应当依法与造成环境污染和生态破坏的其他责任者承担连带责任，此举将打开全国污染状况详查和治理前奏。
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投资建议：继续看好土壤行业，十三五最具弹性的方向。虽然整个行业盈利模式尚待进一步完善，但修复行业蓝海市场确定，且随着“土十条”出台推动行业景气度提升，各地政府纷纷出台地方土壤修复政策开始试点，行业拐点渐显。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的发展方向，本次《办法》出台将利好三类公司：1.土壤修复：博世科（大股东参与增发同现价，在手订单为公司15年收入3-4倍，预计2017年为公司订单快速释放期，高成长高弹性）、高能环境（在手订单充沛，低估值高增长）；2.第三方检测以及监测公司：雪迪龙、聚光、华测检测，；3.环境咨询及评价：博世科、中金环境。。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)
民办学校登记细则一谨慎两利好——教育部等发布《民办学校分类登记实施细则》点评n
事件：2017年1月18日，国务院发布《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》及配套文件，教育部等部门联合印发《民办学校分类登记实施细则》和《营利性民办学校监督管理实施细则》，建立健全民办学校分类管理分类登记机制和监督管理机制。文件强调民促法核心是“促进”，在审批、筹资、收费、招生、办学主体等方面放宽民办学校管制，保障民办教育差异化发展空间。
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一谨慎：存量民办学校向营利性转移会较为谨慎。文件规定现有民办学校选择登记为营利性民办学校的，应当进行财务清算，经省级以下人民政府有关部门和相关机构依法明确土地、校舍、办学积累等财产的权属并缴纳相关税费，办理新的办学许可证，重新登记，继续办学。预计现有享受土地、税收等优惠政策的民办学校营利性学校转型会较为谨慎。未来非营利性会尝试多种方法转移办学利润，未来利润转移细则由各省的人民政府裁量，存在较大不确定性。
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两利好：（1）利好市场化程度高的幼教、K12课外培训等行业。幼教、课外培训等行业营利不享受国家优惠政策，大多不涉及土地产权问题，成长性良好（CAGR 15-20%）。未来非义务教育阶段营利性民办学校可办理工商注册，进行财务清算，依法明确财产权属，利好教育行业资产证券化。
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（2）利好商业模式具有竞争力强的行业龙头公司。民办教育营利性问题解决后，预计市场关注重点从过会风险向公司盈利能力转移。2016年仅A股市场就有近20家公司投资收购教育类资产，教育类上市公司2017年平均PE 57倍，中位PE 47倍，明显高于传媒行业2017年36倍PE的平均估值。分类管理政策落地后上市公司收购教育类资产过会风险降低，A股市场教育标的稀缺性下降，当前部分教育资产高估值可能承压。长期利好商业模式有竞争力的头部龙头和成长性强的教育公司。
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投资建议：刚需推动+教育供给侧改革带动幼教、智能教育板块投资机会。民促法修订配套政策将逐步落地，民办教育发展空间进一步拓宽。营利性教育机构资产证券化障碍破除，义务教育非营利性民办学校也可提供差异化教育服务，上市公司外延机会大。幼教、智能教育行业“十三五”期间持续享受政策利好：（1）现阶段民办幼儿园市场占有率达54%，未来幼教作为普惠性基础教育服务将在土地划拨、财政资金投入等方面受到重点扶持；重点关注标的：威创股份（幼儿园连锁模式具有可复制性，供给侧改革刺激三四线城市幼教市场）。（2）教育智能行业到深化发展的窗口期，体制内教育信息化每年财政经费约3000亿元，未来具有较强研发、运营、管理支持等综合实力的公司将提升行业的进入门槛。重点关注标的：汇冠股份（最新公告设立教育产业并购基金，打造智能教育生态圈，考虑增发摊薄2016-18年EPS为0.69/0.94/1.23元/股，对应PE 36/27/20倍）。
(联系人：周建华/汪澄)
扩张不止 维持碧桂园中性评级—— 碧桂园（2007 HK）n
总部位于广东的私营房地产开发商碧桂园近期意外宣布更换其首席财务官（CFO），距离上一次变动不到三年时间。我们预计此次人事变动对公司基本面的影响较为有限，但鉴于公司在2015-2016年进行大规模快速扩张，我们预计投资者情绪将更为敏感。我们更新公司目标价至3.90港元，并维持中性评级。
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CFO意外更替。两周前（1月4日），碧桂园公告称吴建斌先生，现年53岁，因计划投放更多时间于个人兴趣而提出辞任公司首席财务官等职位，并宣布将委任伍碧君女士为公司首席财务官，自2017年4月1日生效。伍女士现年43岁，于2005年加入集团，现为公司财务资金中心总经理。这是碧桂园在过去10年中第三次更替CFO，上一次变动发生在2014年。
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杠杆居高不下。随着土地购置费用的持续飙升，我们看到在此轮地产政策和流动性宽松背景下，公司的总负债规模和净负债规模均出现明显上升，净负债率从2015年中期的60%上升至2015年末的88%，在2016年中期仅小幅下滑至84%，而相比行业健康水平应在75%左右。考虑到2016年下半年持续大规模购地，我们预计公司净负债率在2016年末将维持在约80%的高位，总负债规模将超过1200亿元，相比此前2014年末时为640亿元，2015年末时为1090亿元。
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维持中性评级。我们维持2016年收入预测为1330亿元，并将2017/2018年的收入预测分别上调4%/8%至1540亿元/1780亿元，主要考虑到2016年强劲的销售表现。我们将2016-2018年的毛利率预测分别上调1.3个百分点/1.8个百分点/1.4个百分点至21%/21%/19%，但仍对公司2018年之后的盈利能力表示担忧，因更多高成本项目将开始逐步结算入账。相应地，我们将公司2016-2018年每股净利预测分别上调7%/16%/20%至0.45元/0.53元/0.58元）。考虑到公司于2016年下半年新增的土地以及更快的周转率，我们将公司每股净资产值从4.2港元上调约16%至4.88港元。基于公司持续的回购，我们维持公司目标净资产值折价为20%，由此得到新目标价为3.90港元（原目标价为3.36港元）。考虑到目前股价较新目标价有10%的下行空间，我们维持碧桂园中性评级。
(联系人：李虹)
业绩落后 维持富力地产减持评级—— 富力地产（2777 HK）n
总部位于广州的私营房地产开发商富力地产公告其2016年全年新增借款超过370亿元，总借款余额截至2016年末达1200亿元。我们注意到，即使2016年市场火爆，富力的销售业绩增速相比同业更显乏力，同期高于计划的土地购置费用使得公司的资产负债表更显羸弱。我们预计公司此前指引的高股息将是近期的唯一催化剂，维持减持评级。
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根据公告，公司2016年全年新增借款超过370亿元，总借款余额截至2016年末达1200亿元，而这其中可能并未包括公司在2016年上半年偿还成本较高的80亿永续债之后，又新增的成本略低的约24亿元永续债。根据我们全年的资本支出预测，我们预计公司2016年末的净负债规模将进一步上升至780亿元，相比2015年末时为690亿元，同期净负债率将高达约171%，相比2015年末时为168%。
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考虑到2016年全年土地购置费用支出约达160亿元，相比2015年全年仅为45亿元，我们预计公司2017年全年合约销售目标有可能定为660亿元，同比增长约9%。同期，公司管理层预计毛利率即将维持在30%以上。我们维持2016年每股净利预测在1.54元（同比增长3%），并将2017/2018年每股净利预测分别下调4%/5%至1.56元（同比增长1%）/1.67元（同比增长7%），主要原因在于我们预计公司负债规模的增长有可能导致利息费用支出超过预期。基于公司2016年新增土地，我们将其每股净资产值从17.00港元上调至17.50港元。
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此前，公司主席李思廉于2016年中期业绩会上曾表示全年派息将达0.9元/股（中期已派息0.3元/股），而这在我们看来，将主要来自于不断增长的债务规模。我们担忧公司将对流动性收紧和销售放缓更为敏感，并维持目标净资产值折价为50%，由此得到新目标价为8.75港元（相比原目标价为8.50港元）。考虑到目前股价较新目标价存在约12.5%下降空间，我们维持富力地产减持评级。
(联系人：李虹)
上海家化（600315）公告点评：新任管理层进行组织构架调整，期待家化见底回升n
事件:今日公司发布业绩预减、组织架构调整、高级管理人员调整及2017年财务预算的公告。经初步测算，2016年公司预计实现营业收入53亿元，同比减少9.34%；预计实现归母净利润约2.26亿元，与上年同期减少90%左右，低于预期（今年三季报时预告全年业绩下降80%-90%）；经测算，今年四季度亏损2.07亿元。业绩下滑的主要原因是2015年公司出售天江药业23.84%股权获得投资收益18亿元，今年销售收入减少、类似四季度冠名天猫双十一晚会等一次性费用投入较多。公司董事会审议通过2017年财务预算报告，2017年公司管理层力争营业收入相比2016年度扣除代理销售花王产品业务后的营业收入，实现两位数的增长。2016年公司代理销售花王产品业务实现营业收入约9.45亿元，预计占公司总收入的17.83%，公司与花王签订的合约于2016年12月31日到期，并不再续延，预计公司整体2017年销售收入将继续承压。
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基于各品牌增长策略，贯彻“研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障”的经营方针，公司积极调整现有组织架构。公司不再设置大众消费品事业部、佰草集事业部、数字化营销事业部、化妆品专营店事业部等四大事业部；叶伟敏先生不再担任大众消费品事业部总经理，黄震先生不再担任佰草集事业部总经理，但二人继续担任公司副总经理职务。董事会秘书韩敏女士兼任公司CFO。公司组织架构调整主要体现在6个部门，调整后，公司营销体系将由渠道驱动变为品牌驱动，品牌独立于渠道，承担更多的市场策略和资源分配的决策权：1）研发部支持品牌发展需求，开展产品研发工作；2）设品牌管理办公室，管理公司旗下所有品牌，全面负责各品牌的战略、运营、资源调配；3）设渠道管理办公室，全面承接公司品牌战略在各渠道（包括但不限于大流通、百货、化妆品专营店、电商）的落地，制定和执行销售规划，开发和维护客户和终端门店；4）供应链负责生产、采购（统一管理直接采购和间接采购）、物流三方面，保障公司生产、配送、运营；这四个部门均直接向公司CEO汇报。5）公司原战略管理部与原投资管理部合并设立战略投资部，负责制定公司战略发展规划并推进战略举措实施，对符合公司战略发展方向的投资项目进行分析评估并推进；6）公司法律部在保持原有法律风险管理的职责外，增加合规管理和监督管理的职责。
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公司认真总结2016年经营情况，详细分析2017年行业竞争格局，顺应行业发展和消费趋势，确定2017年努力提升研发效率；确定品牌是公司发展核心，区分成熟品牌和成长品牌以做出不同的战略战术，以品牌驱动渠道布局，坚定做深各类渠道。我们认为，2017年公司组织架构调整后，组织将更加扁平，管理将更加高效。但终端消费不景气，线下传统渠道持续下滑，与花王合作结束后，开拓新的代理品牌仍需时间。所以短期看，公司业绩将继续面临压力。考虑到公司业绩预减公告，我们下调公司16-18年EPS为0.34/0.52/0.70元（原16-18年EPS为0.64/0.69/0.81元），对应PE为76/50/37倍，维持中性评级。
(联系人：王立平/王一博)
*ST金瑞（600390）深度：注入五矿资本，央企金控平台起航n
注入五矿资本，打造金控平台。本次交易实质上是将五矿股份下的金融资产五矿资本注入金瑞科技，重组完成后，五矿资本成为金瑞科技的全资子公司，金瑞科技将通过五矿资本间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99%股权、五矿信托67.86%股权、外贸金融租赁50%股权。目前，发行股份购买资产已经完成过户，同时，公司发行股份募集配套资金150亿元，用于对五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁增资。
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注入五矿资本后，公司主业从原有的电池和锰及锰材料拓展到金融业务，成为拥有信托、证券、期货、金融租赁、基金以及商业银行等牌照的综合性金融控股平台。（1）五矿信托：注册资本、净资产排名靠后，但财务指标居前，盈利能力较强，集合信托计划资产占比50%以上，主动管理能力强；（2）五矿证券：规模较小，总资产、净资产规模为行业平均的16%、13%，盈利能力相对弱于行业平均水平，以固收业务为特色业务；（3）五矿经易期货：市场占有率稳步提升；（4）外贸金融租赁：股东背景强大，形成独特的优质客户群体；（5）其他金融板块：银行、基金、保险经纪。五矿资本作为金控控股平台上市后，将打开业务天花板，扩张业务规模，提升盈利能力。
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业务协同和资源整合是未来看点。相对于其他上市金控平台，公司手上金融牌照齐全，且拥有集中统一的股权管理模式。未来的关键点在于优化金控平台，实现资本的整合。中国五矿是金属矿产领域第一家和目前唯一的国有资本投资公司试点企业，资产规模超过7000亿元。中国五矿矿业产业链完整，产融结合空间大，借助五矿的平台，存在大量业务协同机会。而此前五矿资本因资本金的限制，很多业务不能承做，未来将借力资本市场打破金融企业资本金不足的发展瓶颈，扩张业务规模，提升盈利能力。
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我们采用分部估值法得出每股价值为17.6元，较最新收盘价仍有30%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。采用分部估值法，估计公司总价值为660亿元，考虑购买资产和募集配套资金发行的股份，公司总股本将达到37.48亿股，对应每股价值为17.6，对应整体PB2.3倍，我们认为公司被显著低估。考虑2017年五矿资本并入后的备考盈利预测，预计2016-2018年的EPS分别为0.30、0.44、0.52，对应当前股价PE分别为43、29和25倍，首次覆盖给予“买入”评级。
(联系人：李锦儿)
坚瑞沃能（300116）16年业绩预告：沃特玛显著增厚业绩，独创联盟模式驱动业绩增长公司于1月18日发布2016年度业绩预告，预计2016年归属于上市公司股东的净利润3.9亿元-4亿元，同比增长1002.72%-1031%。报告期内，公司实施重大资产重组，完成收购深圳市沃特玛电池有限公司100%股权。
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并表动力电池领域龙头，业绩增长显著。公司于2016年9月2日完成收购沃特玛100%股权，沃特玛2016年全年收入约77亿元，净利润约8.5-9.5亿元，归属于上市公司股东的净利润约为4-5亿元。16年合并报表期间为2016年9-12月共计4个月，对公司2016年业绩产生重大积极影响。公司是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力电池企业之一。2016年底，公司动力电池产能规模突破12GWh。借助联盟资源整合竞争优势，公司有望在2017年动力电池行业价格整体走低的情况下，保障业绩持续增长。
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创新联盟筑门槛，有望持续受益产业联盟。公司发起成立了“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟”，联盟涵盖了新能源汽车全产业链企业，旨在利用企业集群的优势形成综合竞争力。目前，联盟企业已有1000余家，仅上市公司就达55家，现已成长为新能源汽车领域规模最大的联盟，近日联盟发布2017年整体产销量达到匹配32万辆新能源整车和整体市场覆盖率达60%的目标。2017年1月，位于坪山的沃特玛创新联盟研发总部将投入使用，未来将拉动5000亿元的产值，这将有利于联盟内产品一体化协同开发，联盟内企业将充分受益联盟独一无二的资源优势和市场竞争优势。
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布局新能源汽车运营业务，打造新能源汽车运营龙头。沃特玛全资子公司民富沃能专业从事纯电动公交车运营、充电维保服务。依托上游强大的创新联盟优质供应优势，提出了以融资租赁、快充快补、移动补电、建设产业园为核心的公交电动化推广解决方案。目前累计运营车辆近4千台，已布局全国20多个城市的充电场站及移动补电车，公司已成为新能源汽车运营领域的龙头企业。
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盈利预测与估值：我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时，积极布局新能源动力电池领域，打造“消防+新能源”新模式，实现多元化发展路径。我们预计公司2017-2018年净利润分别为10.14、14.62亿元，对应的EPS分别为0.83、1.20元/股，当前股价对应的PE分别为19倍、13倍，维持“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
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