【大势研判】
箱体顶部有压力盘中特征：
周二两市小幅上涨，盘中多震荡。上证指数收于3185.62点，上涨29.08点，涨幅0.92%，成交3050亿元；深成指收盘10238.69点，上涨61.96点，涨幅0.61%，成交3674亿元。28个申万一级行业指数除休闲服务、公用事业、计算机和机械设备下跌外，其它全部上涨；非银金融、农业和商业贸易涨幅居前；非ST类股票涨停家数95家左右，16个股票跌停。
后市研判：
短期进入筑底阶段，2850-3250区间震荡。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。我们维持短期正在筑底阶段的判断，沪指波动区间在2850-3250，创业板在1800-2100。目前两市指数位于箱体顶部，短期注意上方压力。由于临近假期，我们预计市场观望情绪将会上升，之后市场开始进入三季报披露阶段，估计仍有部分低于预期的财报需要消化。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从总总迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。
【重点推荐报告】
当中国老了——养老产业深度研究四部曲之人口结构篇n 写在前面：
n 这个领域不缺创业者，但缺少能把资源完美整合的细分龙头。“养老”是一个横跨金融、地产、休闲服务、医疗、轻工业等行业的新兴的投资方向，现阶段基本以政府为主导，整体业态处于“小而散”的格局。我们认为，养老产业将经历小微分散、细分龙头、横纵整合、垄断竞争四大阶段，或将随着老年人口规模增速的变化，在2030年左右进入成熟期，随后加快资源整合。
n “养老产业深度研究四部曲”将分别侧重在：1）人口结构2）中外比较3）市场规模和消费支出4）投资策略。
n 投资要点：
n 老龄化趋势在加速： 2015年60岁以上和80岁年以上的人口数量分别为2.12亿和2339万人。如果采用中位生育率进行预测，2050 年这两项指标的人口规模将分别达到4.92亿和1.2亿人，这分别相当于2015年数量的2.32倍和5.13倍。
n 我国银发产业发展仍处于初期。我们认为，受家庭养老及勤俭节约等传统观念和生活习惯的影响，老年人口的社会养老意识以及消费观念暂没有完全市场化，也就意味着银发产业是一个跨越代际和不断演进中的市场。
n 正在突破传统：中国的养老模式将从单一的家庭养老发展为多元化、市场化的养老模式。中国是崇信儒家文化的国家，长期以来形成了“家庭养老”的传统模式。但随着老龄化社会日益严重，“家庭养老”将逐渐向“社会养老”过渡，居家、机构、候鸟式等养老模式并存。
n 我们认为，中国未来老龄人口出现的三个趋势将对银发产业产生重要影响：1) 平均寿命提升，健康老人数量越来多；2) 有钱有闲的老年人增加；3) 老年人之间的交流增加。根据老年人群的需求，可将养老产业分成三个维度的产业：本位产业、相关产业、衍生产业。
石油化工行业点评：油气改革总体方案临近，关注中石油改革预期升温n 根据《财经国家周刊》等多家媒体的报道，中国新一轮油气改革总体方案或在年底正式出台。我们曾在中期策略报告《持续关注涉油民企，密切关注中石油改革预期》里对未来油气改革的方向进行了展望，认为油气改革总体方案在我国能源史上的重要性或超过1998年的油气大改革，并指出9月份将是油气改革预期迅速升温的重要时点。结合目前媒体的报道，油气改革的重点内容可能包括：
n 上游资源勘探开采有望实现参与主体多元化，促进区块的市场化流转。目前我国仅有三桶油和延长石油具备常规油气资源勘探资质。未来可能的改革方向包括：探矿权由登记制改为招标制、探矿权有效退出机制、勘探开发信息公开机制、建立采矿权市场交易中心等。国土资源部在2015年7月发布《新疆石油天然气勘查区块招标出让项目(2015)公告》，已经迈出了公开招标常规油气项目的第一步。
n 中游油气管网力求公平准入，我们认为短期内成立国家天然气管网公司的概率不大。油气管网属于自然垄断行业，2014年2月，国家能源局出台了《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》，规定在有剩余能力的情况下，油气管网设施运营企业应向第三方市场主体平等开放管网设施；而近日发布的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》中明确要求自然垄断行业实行网运分开、放开竞争性业务，促进公共资源配置市场化。
n 原油进口权和进口使用权逐渐放开，实现竞争格局优化。截至目前，我国共有7家地炼企业获得合计3534万吨原油的进口使用权，同时作为条件，淘汰了2390万吨的一次加工能力，保留3770万吨，淘汰比率达到39%，这7家企业中，东明石化、盘锦北燃、利津石化和垦利石化已经获得了原油进口权。
n 成品油和天然气价格市场化稳步推进，原油期货计划年内上市。我国成品油价格改革自1998年启动，现已与国际原油市场紧密联动，天然气已于2015年4月成功实现存量气和增量气价格并轨，未来两者的定价都将进一步市场化。即将推出的原油期货有助于我国获得原油的区域性定价权，并促进原油储备体系建设。
n 油服与工程公司业务独立和深化改革，中石油想象空间巨大。三桶油里中石化旗下的油服和工程资产已经上市（石化油服和中石化炼化工程），中海油的中海油服和海油工程也已上市，只有中石油仍未整合并证券化旗下油服与工程资产。
n 我们重点推荐的受益油气改革的标的为：洲际油气（抢先布局哈萨克斯坦上游，油气资源勘探运营经验丰富）以及中石油集团旗下除中国石油外仅有的两家小市值A股上市公司大庆华科（目前市值为24亿元）和石油济柴（37亿元）。
【今日推荐报告】
农产品信息快报（第92期）：轮动后逐渐筛出真金，抓住优质白马估值修复行情n 投资建议：震荡（反弹）中寻找低估值优质白马。市场在此前轮动的过程中逐渐筛出真金。就农业板块而言，养殖产业链拥有扎实的基本面支撑，包括畜禽养殖，动物疫苗、饲料的龙头在调整中值得布局，优先低估值龙头白马。但不该忽视改革主题线在9-12月的波段性机会。我们建议目前两条主线可分别选2-3只，后者选1只个股配置。考虑市场仍然震荡，我们还是建议左侧布局，优选低估值有安全边际，业绩增长预期和兑现逻辑靠谱的品种，尽管上述公司也不是足够便宜（因此农业板块，尤其是养殖板块无法像上一轮那样领涨全市场了，但在农业板块内部，养殖产业链仍然是反弹中值得布局的首选）。目前，农业不少优质企业估值水平已在历史下限，估值修复行情可期，建议在其中优选3季报业绩出色，明年业绩高增长确定性强，有足够安全边际的企业投资。
n 推荐排序：益生股份、西王食品、瑞普生物、梅花生物、金宇集团、农发种业、北大荒、圣农发展（弹性预期良好，但三季报业绩有压力）、大北农、隆平高科。调整中可再次参与仙坛股份、华英农业、大华农、天邦股份、牧原股份、正邦科技的下一轮机会。关注小市值的晨光生物。
n 畜禽养殖：1）禽业：价格上涨趋势确立，父母代鸡苗价格周环比上涨32%，左侧机会调整中渐进式布局。9月22日全国毛鸡均价3.07元/斤，月环比下跌11%；商品代鸡苗价格0.58元/羽，月环比下跌6%。由于此前两年产品价格持续走低，白羽肉鸡联盟主导共同约束2014年祖代鸡进口量，2014年祖代鸡引种量较2013年下跌21.5%，但其效果需要一定时间才能有所体现。2015年1-7月， 国内祖代鸡累计引种量同比下降45%左右，预计年底起，禽类产品价格有望自上（游）而下（游）出现趋势性涨幅。根据相关统计，第36周国内祖代种鸡存栏为138.8万套，周环比下降3.73%；父母代种鸡存栏量周环比下降1.51%，父母代鸡苗价格周环比上涨32%，达到9.91元/套，创半年来的新高。看好禽业养殖板块；2）生猪养殖：旺季结束，产品价格震荡调整但景气延续。目前中秋、国庆前屠宰企业收猪基本完毕，生猪价格（非猪肉价格）如我们所料的开始季节性回落：9月21日全国外三元生猪均价8.85元/斤，较高点下跌7-8%，温氏、牧原等企业外售价格已调整至8.6元/斤。我们认为猪价在11月前震荡调整。调整的下限预计在8.3-8.5元/斤，可见降幅空间并不大（最近几日跌幅已经收窄）。生猪存栏季节性回升但供给偏紧的情况仍然存在，年底前猪价的又一波反弹可期。后期，全国商品肥猪均价届时仍有希望向10元/斤进发,并在明年8月前都能维持在行业单头盈利250元（上市公司单头盈利380-400元）以上的水平。对养殖股而言，尽管价格回落，但考虑到高景气的持续，我们认为在考虑冲击成本的背景下，目前行业平均估值14-15X左右，有30%左右的空间。
n 后养殖：看好动物疫苗和转型的饲料股。补栏积极性回升推动饲料行业走出低谷，但随着规模化程度的提升，产品质同化程度的增强，饲料企业业绩恢复弹性必然不如上一周期，甚至会出现分化，行业估值水平下修成为必然。饲料公司未来的出路在于模式的变革或者产业链的延伸，可关注大北农（股价9元多值得中长期布局）、新希望（停牌）。猪价上涨带动补栏回升，受限于环保和资金压力，小散户仍在淘汰，规模化集中度更上一层楼，利好生产高端市场直销疫苗的动保龙头，调整中可布局估值已居于历史下限的瑞普生物、金宇集团，关注天康生物、海利生物。
n 种业：新种子法鼓励创新加强产权保护，行业去库存持续进行。申万农业小组上周参加了中国种业双交会，会议前瞻性的分析了新《种子法》（预计明年审议通过）中对行业的新亮点和新变化。同时公布了杂交玉米、杂交水稻种子供需平衡表数据。其中，新种子法将加强知识产品和品种保护，并将进一步完善针对龙头企业的“绿色通道”审定制度的实施，利好行业健康发展。供需方面，15年杂交玉米、水稻制种面积均有明显增加，但整体仍处于去库存的过程之中，供需好转的迹象未发生变化，不过，种业企业销售情况根据各品种的表现差异而有所分化。
n 农垦改革及支农政策（种业）仍将催化个股行情：农垦改革文件已经提交深改组讨论，近期有望审定并下发。随着各公司激励措施的落地（北大荒已推出员工持股计划草案），预计北大荒、海南橡胶等均将通过产业并购整合及多元化业务拓展加快公司发展，提升业绩增长能力，相关公司仍可择机进行主题性投资。此外，9-12月是支农政策密集期，今年关注的重点是种业，新种子法更强调种质基因及种子品种的专利保护，并将有条件的放开杂交种子亲本出口（需审定），保护龙头企业合法权益的同时，更鼓励行业并购整合及优质企业”走出去“拓展海外市场；另一方面，育种创新问题或有突破，种业企业有望在生物育种（包括分子育种，甚至转基因）方面加快海内外战略布局，看好农发种业、隆平高科。
【重大财经新闻】
n 习近平接受《华尔街日报》采访时强调发展资本市场是改革方向 不因股市波动而改变（上证报）
n 英国财政大臣奥斯本在上交所发表讲话 强调中英两国股票市场建立联通机制将“双赢”（中证报）
n 全国股转系统优先股试点启动（上证报）
n 证监会将推同时投资于境内外市场的QDII基金（中证报）
n 证监会将强化并购重组事中、事后监督（上证报）
n 发改委：有能力实现7%左右增长目标（上证报）
n 两融业务骤冷 券商遭遇“资金堰塞湖”（上证报）
【行业要闻】
n 中国能源互联网经济形成独特增长方式（上证报）
n 多家光伏龙头企业深陷泥潭（上证报）
n 业界争议互联网金融是否进入“寡头时代”（上证报）
n 锂电材料供不应求 产业链公司满负荷生产（上证报）
n 电动车及充电桩或纳入稳增长工程包（上证报）
n 高盛看好前景 中概太阳能股发力（中证报）
n 互联网金融引多方拼抢 产融结合大势所趋（中证报）
【申万300公司动态】
n 湖北广电定增17亿 中信国安数码视讯认购
n 接盘方要求履约交割股权 顾地科技大股东面临“逼宫”
n 风华高科拟要约收购台企光颉科技
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